（主席黄志祥胞弟黄志达控制的家族办公室，联同黄志达控制的新加坡饮料公司杨协成，申报在维他奶（00345.HK）持股超过5%后，于10月9日在市场内，黄氏家族以黄志达及黄志祥母亲Tan Kim Choo名义，申报以每股平均价6.0945港元，增购623.4万股维他奶。完成增持后，黄氏家族持股票比例由原来的5.85%增至6.43%，为维他奶第三大股东。

  其中，在新加坡上市的杨协成目前持有维他奶约2.04%权益，该公司此前已持股0.4%，近期通过子公司累计买入维他奶共1759.8万股，占维他奶已发行股本1.64%。

  与此同时，维他奶的日资股东——三菱日联金融则申报减持，持股比例从8.51%降至7.82%，依旧为第二大股东。而维他奶执行主席罗友礼等家族成员仍是此公司的大股东，持股达16.26%。

  值得注意的是，维他奶近两年的业绩一直较为疲软。黄氏家族为何会选择在其业绩低迷期增持呢？该操作透露了什么？维他奶与杨协成携手又能擦出什么样的火花？

  杨协成1900年创立于福建漳州，以制造酱油起家，后将业务扩展至饮料、罐头食品等领域，主要营业产品为豆奶、马蹄爽与柠檬茶等，1969年在新加坡挂牌上市。1995年，杨协成被新加坡房地产大亨黄廷方收购。

  而维他奶创立于1940年，目前形成了以“维他奶”品牌豆奶、“维他”品牌茶饮料为主的产品矩阵。

  值得一提的是，过去几年，维他奶正经历“至暗时刻”，品牌形象受损叠加疫情影响，造成了公司2021/2022财年陷入亏损。这两年，维他奶的业绩正在重回正轨，2022/2023财年扭亏，归母净利润约4572万港元，2023/2024财年归母净利润进一步增长至1.16亿港元。

  杨协成表示，增持动作符合投资亚洲地区领导性的企业的政策，增加了公司在中国内地、中国香港植物饮料行业的投资，并表示公司将不时考虑进一步投资。

  福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪接受蓝鲸新闻记者采访时表示，从战略视角看，黄氏家族在维他奶业绩低迷之际选择增持，这一决策背后蕴含着深远的考量。尽管维他奶短期业绩承压，但其长期积累的品牌影响力和市场基础依然稳固。在业绩低谷时增持，不但可以在成本上占据优势，还能在未来业绩反弹时获得更大的收益。

  蓝鲸新闻记者注意到，杨协成与维他奶虽主营业务有所重合，但主攻的市场区域并不相同。

  据悉，目前杨协成在全球多个国家和地区有售，其中马来西亚及新加坡为核心市场。2023年，杨协成收入约3.327亿新加坡元（约合人民币18.1亿元），自马来西亚与新加坡的营业额分别占比45%与23%，中国则仅占比8%。

  且近年来，杨协成在中国市场表现平平。2023年，其在中国市场收入约2634.7万新加坡元（约合人民币1.42亿元），为2019年以来的新低。杨协成在财报中指出，剔除汇率变动的影响后，集团收入下降了3.2%，根本原因是全球消费低迷，尤其是中国和柬埔寨；在中国，其销售额同比下降了17.4%，原因是“清理疫情的库存而降低了销售单价，以及销售量下降”。

  而中国内地市场一直是维他奶收入的顶梁柱。2024财年（截至2024年3月31日）维他奶62.17亿港元的收入中，中国内地收入占比达54%。

  詹军豪表示，杨协成在东南亚市场的深厚根基，与维他奶在中国内地市场的优势形成互补。双方携手，不但可以在市场上形成合力，共同抵御竞争压力，还能在产品研制、供应链管理等方面实现资源共享，推动业务创新与发展。

  由于在豆奶市场起步早，维他奶抢占了先机。据东兴证券一份报告数据显示，曾经的豆奶龙头维他奶在中国内地市占率曾达到40%左右。

  但近年来豆奶这一大单品的市场空间，被不断加码布局的传统企业和新兴品牌所挤占。随着伊利、达利、统一等巨头加码进入，行业格局开始重塑。多个方面数据显示，根据2022年中国豆奶市场占有率多个方面数据显示，达利旗下豆本豆以20.7%稳居第一，维他奶、唯怡以16.9%和10.4%的占比紧跟其后。

  为保持竞争优势，维他奶也曾尝试推出口味和定位更具差异化的新品，例如高纤醇豆奶、香蕉豆奶、草莓豆奶等，但这一些产品都未掀起大水花。

  此外，纵观行业，植物基饮料市场如今正面临热度下降、增速放缓的发展瓶颈。阿里平台2021至2023年的多个方面数据显示，2023年中国植物基饮料市场整体与去年同期持平，年同比增速仅为2%。

  另从上半年财报看，无论是老牌植物蛋白饮品企业承德露露，还是网红燕麦奶品牌Oatly都面临增长难题。披露的2024年半年报显示，实现盈利收入16.34亿元，同比上升9.39%；然而，归母净利润2.94亿元，同比下降6.8%。即使是植物基饮品赛道风头正盛的Oatly，业绩也显得低迷。2024年半年报显示，上半年Oatly中国大区收入5061.6万美元，同比减少23.9%。

  杨协成此次增持维他奶，虽然满足了此公司对业务发展上的期望，但究竟能否给它带来实际的投资回报，还需要一些时间的检验。

  东北证券研报建议，我国的植物蛋白饮料企业要转变传统的营销观念，迎合新的消费场景和需求，才能够顺利地通过销量增长、结构升级、品类拓展等方式实现业绩的长期增长。