事情：公司发布2024年半年度陈述，24H1公司完成盈余收入29.4亿元，同比-2.0%；完成归母净利润10.3亿元，同比+13.0%；完成扣非归母净利润7.7亿元，同比+8.2%。

  据测算，24Q2公司完成盈余收入6.3亿元，同比-19.1%；完成归母净利润1.5亿元，同比-15.7%；完成扣非归母净利润0.7亿元，同比-34.3%。

  产品消费需求偏弱，华北基地商场添加稳健。24Q2公司营收同比下滑首要系商场消费需求影响所造成的，一起二季度作为出售冷季在全年营收占比不高。上半年，应对消费环境公司当令调整运营出售的战略，环绕干流价格带优化产品布局，整合途径展开促销活动，满意多种层级商场的多元消费需求，一起经过包装、口味立异继续丰厚产品结构。分区域来看，24H1公司华东、华中、华北、西南、西北、东北、华南地区营收同比别离变化-6.8%、-8.3%、18.5%、-17.3%、8.9%、35.1%、1.6%，华北基地商场添加稳健，西北、东北相对单薄商场亦有较好添加，其他当地同比增速相等或不同程度下滑。到24年二季度末，公司经销商数量算计2125个，陈述期内净添加20个。本钱盈利提高毛利率，规划效应削弱致费用率同比提高。24Q2公司毛利率为46.3%，同比提高6.4pct，估计首要系原材料收购价格同比下降所造成的；出售费用率、管理费用率、研制费用率同比均有所提高，首要系营收下滑致规划效应削弱，财务费用率同比提高首要系利息收入削减；政府救助同比削减致其他收益同比下滑超4千万，一起公允市价变化净收益同比添加超6千万；归纳影响下24Q2公司净利率24.1%，同比提高约1pct。

  出资主张：公司是核桃乳行业龙头，品牌知名度高且途径布局较为完善，经过产品细分、商场精耕等方法，核桃乳有望稳健添加，一起公司继续探究植物蛋白饮品赛道、署理功能性饮料，拓展品类鸿沟。此外，公司经过股份回购及较安稳的分红方针，表现长时间开展决心。咱们估计公司2024-2026年EPS别离为1.28、1.41、1.53元，当时股价对应2024-2026年PE别离为14、13、12倍，保持“增持”评级。

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